地方债务兑付警号吹响：3500亿城投债兵临城下

欠债总是要还的。即将到来的2014年3月，城投债就将迎来一波兑付高峰，这对地方政府融资能力以及债务风险防控化解能力都将是一次考验。

　　审计署数据显示，截至2013年6月底全国地方政府负有偿还责任的债务中，2014年到期需偿还的占比21.89%，约2.39万亿元。交行金融研究中心一份报告则称，2014年城投债将迎来近3500亿元的兑付高峰，尤以3、4月份到期量最高。

　　2013年底，审计署公布全国政府性债务审计结果。截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务约20.7万亿元。其中，地方负有偿还责任的债务约10.9万亿元。

　　对于上述债务，各方的一个基本共识是，总体风险可控，但有的地方也存在一定的风险隐患。就现阶段而言，与防控总体风险相比，更需警惕的是一些负债率过高的地方政府。截至2013年6月底，与2010年底相比，政府负有偿还责任的债务率高于100%的地区明显增多，省级新增3个，市级增加21个，而县级则飙升96个；2011年以来，县级政府债务余额增速最快，但偿债能力最弱。

　　两轮加杠杆

　　“2009年以来中国经济经历了两轮加杠杆。”中国社科院副院长李扬表示，第一轮加杠杆在2009年至2010年期间，而第二轮则在2012年6月至2013年。

　　2010～2011年，中国的杠杆率基本上是平的，其得益于当时央行的宏观调控和对地方政府信贷平台采取了一系列及时有效的抑制措施。但2012年6月以后，由于重新又把稳增长提到所有工作最重要的位置，所以信用的扩张开始进入新的一轮杠杆快速上升的过程。

　　李扬提供的对比数据显示，2010年底，地方政府直接承担偿还责任的有6.71万亿，到2013年6月底是10.9万亿，两年半的时间增长了62.44%。2010年底，地方政府的“或有债务”2.34万亿，2013年6月底是7万亿，增长了299%。

　　整体来看，截至2013年6月，地方政府债务（直接+或有）是17.9万亿元，比2010年底（10.7万亿）增长67.3%。

　　对此，审计署的审计报告亦提出警告：地方政府负有偿还责任的债务增长较快。

　　与此同时，地方政府债务的偿债高峰已然来临。10.9万亿元的地方政府负有偿还责任债务中，2014年到期需偿还的占比21.89%，2015年、2016年和2017年到期需偿还的分别占17.06%、11.58%和7.79%，2018年及以后到期需偿还的占18.76%。

　　“软预算约束是地方债务膨胀的关键因素。”中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，中国系统性金融风险产生的症结在于缺乏对投资效果负责的机制和体制（在现代经济里称之为债务的约束机制）。

　　地方政府债务规模未得到有效控制，如今偿债高峰又兵临城下，各方开始担心，地方政府的债务雪球越滚越大，进而演变为债务危机。